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晨会提要
【行业与公司】
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轻工制造2月投资策略-短期需求偏弱，优选行业成长龙头
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计算机行业-信息安全深度剖析4-从亚信安全看安全软件和运营商安全市场机会
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房地产行业-保障房贷款集中度新规点评：正式文件出台加强信心，保障房贷款有望积极发放
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纺织服装双周报202203期-春节冬奥消费回暖，看好运动板块
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华统股份(002840)2021业绩预告快评：2021业绩增速承压，养殖产能稳步兑现
行业与公司
轻工制造2月投资策略-短期需求偏弱，优选行业成长龙头
行情回顾：大盘均有回调，轻工板块整体弱于大盘
1月A股、美股持续回调，港股反弹后回撤。A股轻工弱于大盘，美、港股可选消费及港股轻工制造均弱于大盘。A股部分公司较沪深300抗跌属性明显，如顾家家居(-5.7%)、索菲亚(-2.3%)、梦百合(-4.5%)、太阳纸业(-3.2%)、裕同科技(-3.0%)、劲嘉股份(+12.7%)等。
行业数据：社零同比放缓，地产开工转负
12月消费端家具(-3.1%)、文化办公用品(+7.4%)零售额同比增速放缓，日用品(+18.8%)增长提速。制造端造纸及纸制品PPI与全部工业品PPI近半年维持高位震荡，家具制造业回升；家具出口连续两月放缓，纸品出口(+18.0%)保持高速增长。浆价纸价方面，供应偏紧背景下浆价调涨趋势延续，纸价受需求偏淡影响价格总体平稳。地产方面，房地产新开工面积(-33.1%)、销售(-19.4%)增速延续震荡下行趋势。
线上数据：“双十一”过后增速小幅回落，但仍保持稳步增长
天猫京东平台，12月家具、全屋定制、居家生活用品行业线上销售增速整体小幅放缓，其中家具销售额135亿，+5%，在双十一高增长后有所回落；全屋定制11亿，+15%，增长提速明显；居家生活用品69亿，+5%，保持稳健增长。1月阿里第三方淘系品牌官旗销售数据普遍有所下滑。
轻工板块公司公告、行业新闻与公募持仓概况
敏华控股、顾家家居、豪悦护理、中顺洁柔、裕同科技公布股权回购情况公告；梦百合、晨鸣纸业、裕同科技、奥瑞金公布股权质押相关公告；欧派家居公布可转债发行规模缩减公告；奥瑞金公布战略合作公告。截至21Q4，公募前十大重仓中轻工持仓市值为233亿，占前十大重仓股总市值比例为0.74%，较21Q3提升0.07%。
风险提示
1。疫情反复多次冲击；2。地产开工持续下滑；3。行业竞争格局恶化。
投资建议：长看龙头成长，短看边际修复
重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居；烟草板块看好中长期成长性机遇，重点推荐思摩尔国际；生活居家用品板块看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨光文具、中顺洁柔；造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
联系人：蔡志明、刘佳琪；
计算机行业-信息安全深度剖析4-从亚信安全看安全软件和运营商安全市场机会
亚信安全成功上市，定位“懂网、懂云”安全厂商
亚信安全出身于亚信科技，在合并了趋势科技中国区业务后重新起航，定位为“懂网、懂云”的安全公司。身份、终端、云网边安全产品构成了公司的主要收入，得益于运营商基因，近年来运营商收入贡献在65%以上。随着营销体系逐步完善，高管团队不断精进，公司发展有望加速。
身份管理向IDaaS和零信任方向发展，亚信安全是国内IAM龙头
身份管理成为企业服务入口，全球技术向IDaaS和零信任架构演进，国内市场有望加速。数字信任及身份安全是亚信安全第一大业务，公司是国内IAM领导者，市场份额第一，多次承载了国内政府、运营商的大型统一身份认证项目。SDP等零信任技术已落地移动。
终端安全发展迅速，亚信安全国内领先且实现独立自主
全球终端安全市场稳定增长，国内保持较快增速，EDR、虚拟化安全等成为推动当前终端安全市场增长的主要动力。趋势科技是全球终端安全领导厂商，亚信安全继承趋势科技终端安全能力，且已实现独立自主。公司终端、服务器安全均位居领先，市场份额排名第二。
态势感知开启向XDR进化，亚信安全云网边产品增速快
国内态势感知市场2021年预计达到54亿，是增速最快的领域；随着各个EDR、NDR、MDR等检测响应技术不断演进，XDR成为SIEM、态势感知、SOAR发展的再进化，实现网络安全“自动化”。亚信安全位居态势感知领导者象限，率先推动XDR发展，云网边产品保持快速增长。
安全软件增速快于行业平均，运营商市场有望迎来加速
我国安全软件占网络安全市场比不到全球一半，随着新兴安全建设加大，以终端安全软件、身份和数字信任软件、SAIRO为代表的软件产品增速更快。工信部明确提出电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10%，深耕运营商的安全厂商有望充分受益
风险提示
疫情反复影响全社会IT支出；政策推动不及预期；行业竞争加剧。
投资建议
网络安全行业景气度依旧，新的创新点和增长点依然发展健康，重点关注软件安全和运营商市场有望高增长。重点关注亚信安全。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
房地产行业-保障房贷款集中度新规点评：正式文件出台加强信心，保障房贷款有望积极发放
事项：
2022年2月8日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行业金融机构按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，加大对保障性租赁住房发展的支持力度。
评论：
我们认为，明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理在最初房地产贷款集中度管理政策推出时已有所铺垫，本次正式文件出台一定程度上传递态度加强信心，保障房贷款发放可能更加积极。此外，保障性租赁住房的认定标准若参考上海配建不低于15%的规定，将边际利好开发相关商品房项目的房企。
从个股角度看，我们认为财务稳健且聚焦一二线的房企将脱颖而出，推荐保利发展、金地集团。首先，稳健型房企由于在极端压力下仍能保持健康的财务状况而受到金融机构的青睐，一方面融资成本低，有能力参与回报周期长的保障性租赁住房的建设，另一方面有资金实力在当前冷淡的土地市场获取高性价比地块，修复远期利润表。其次，保障性租赁住房的供给以人口净流入的大城市为重点，因此布局一二线较多的房企项目配建也相对较多，更容易获得开发贷资源的倾斜。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
纺织服装双周报202203期-春节冬奥消费回暖，看好运动板块
行情回顾
近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为多喜爱、华斯股份、三毛B股、孚日股份、康隆达。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为中国恒泰集团、百宏实业、思捷环球、盈利时、虎都。
数据跟踪
2021年12月，服装零售当月同比-2.3%，环比-1.8%；2021年12月，穿类商品网上零售同比+8.3%，环比-2.8%；中国纺织品出口金额同比+16.2%，环比+7.8%；中国服装出口金额同比+14.5%，环比+3.3%。2月8日328棉花价格指数(元/吨)为22718，环比+0.4%；内外棉价差(元/吨)为820。近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为33%。1月抖音运动户外品类阿迪达斯维持第1；男装品类海澜之家上升至第9名；女装品类Tennie Weenie/森马上升至第5/26名。从天猫京东线上销售数据看，运动板块表现相对占优。
行业动态
北京冬奥会搜索热度远超前两届；多地发布春节消费数据，北京消费市场运行平稳、上海春节线下消费比2019农历年+29%、四川省重点企业销售同比+7%、江苏南通重点监测企业春节销售额比2019春节+16%。2月淘宝国产滑雪用品出海销售额同比三位数增长；较多海外品牌公司业绩实现较快增长。
风险提示
1。疫情反复多次冲击；2。企业恶性竞争加剧；3。全球经济修复慢于预期；4。汇率与原材料价格大幅波动。
投资建议
春节冬奥消费旺季叠加业绩预告密集披露，绩优公司基本面将给予市场较强的信心。消费端公司在2021年下半年以来下滑趋势收窄，春节和冬奥会带动消费，运动板块基本面优势明显，看好估值回升的机会；制造端企业受益订单充足、供给紧张的局面，基本面趋势相对更优，且龙头公司具有较强的转嫁成本上涨压力的能力。我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
华统股份(002840)2021业绩预告快评：2021业绩增速承压，养殖产能稳步兑现
事项：
公司发布2021年业绩预告，公司2021年实现归属于上市公司股东的净利润1000万元-1500万元，比上年同期下降88.9%-92.6%，扣除非经常性损益后的净利润亏损8000万元-10000万元，比上年同期下降279.42%-324.28%。2021年盈利较少主要系养殖业务有所亏损，由于生猪价格大幅下跌，同时因公司淘汰更新低效母猪、弱猪，加之饲料原料价格连续上涨等因素，在一定程度上导致了生猪养殖业务业绩下降。我们认为华统股份养殖产能在稳步上量，同时相对行业的超额收益明显，其估值仍有提升空间，继续重点推荐。
国信农业观点：1)公司2021业绩增速承压，主要系四季度养殖场转固工作稳步推进，导致利息费用由之前的资本化转为费用化，短期带来财务费用增加的冲击，但实际上表明公司养殖产能在稳步上量，预计2022下半年将迎来出栏高峰，另外公司成本管控水平领先行业，2022年发展值得期待。2)2022年是布局生猪板块最好阶段，尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的，业绩弹性和增长确定性更佳，从这个角度出发，我们核心推荐华统股份。3)华统养殖资产应享有更高估值，因为浙江养殖资产具备稀缺性(浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小)，且公司养殖以大肥猪为主，比市场平均的标猪要大，因此头均市值应该高于普通的养殖标的。按公司2023年出栏230万头生猪的目标核算，当前公司的估值修复空间足够。4)风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5)投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。贝塔在于布局猪周期的时间来临，阿尔法在于公司产能投放，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的优质资产，继续重点推荐。由于公司四季度养殖场转固工作稳步推进，导致利息费用由之前的资本化转为费用化，短期带来财务费用增加的冲击，故下调公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为0.13/3.94/9.10亿元，对应当前股价PE为543.5/17.6/7.6 X，维持“买入”评级。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
研报精选：近期公司深度报告
锦江酒店(600754)深度报告：把握时代机遇，规模剑指全球第一
酒店业：规模筑壁垒，机遇期跃升，疫后看集中，复苏有弹性；锦江酒店：国企谋变，并购做大，紧抓机遇，整合做强；未来成长：长线力争全球规模第一，运营与平台赋能提效；预计21-23年EPS0.06/1.17/1.93元，立足当下看未来12月，预计合理价格65.1-69.6元，较最近收盘价有18.5%-26.7%溢价空间。公司紧抓疫情大考关键期谋成长，未来一看复苏弹性；二看加速下沉和中高端加密等规模扩张；三看平台赋能支撑前端强化和后台提效。龙头积极做大并做强，剑指全球规模第一酒店集团，维持“买入”。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
朗新科技(300682)深度报告：能源数字化高景气，平台+运营齐发展
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司营收分别为44.64/54.78/67.32亿元，同比增长32%/23%/23%；归母净利润为8.73/10.92/13.68亿元，同比增长24%/25%/25%；EPS为0.84/1.05/1.32元，对应当前PE为40/32/26倍。结合公司绝对和相对估值，我们认为公司股票价值在41.14-44.34元之间，相对于公司目前股价有约21.8%~31.3%的估值空间。在当前双碳绿电背景下，新能源发展迅猛，电力IT景气度持续提升；公司作为能源数字化核心企业，在系统建设和互联网运营上均有望加速发展，因此给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
盐湖股份(000792)深度报告：国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期
国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业；洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵；锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发；通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
杨林 S0980520120002；
杨耀洪 S0980520040005；
薛聪 S0980520120001；
闻泰科技(600745)深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶
完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局，向产品型公司升级；全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇；ODM业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户；我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元，对应PE为53.8/33.3/28.0x，给予公司目标价168.52-179.16元，较当前股价有20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。
证券分析师：胡剑 S0980521080001；
胡慧 S0980521080002；
海伦司(9869.HK)深度：小酒馆龙头正处发展高势能期
酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手；海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强；成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线；估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价；预测公司21-23年EPS为-0.01/0.42 /0.75元，22-23对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
联系人：张鲁；
研报精选：近期行业深度报告
血糖监测专题：技术迭代，市场广阔
血糖监测是POCT的“最大蛋糕”；技术迭代，CGM技术门槛高；全球市场：血糖监测龙头瓜分巨额市场；中国市场：国产品牌待时飞；未来发展：三大助力推动血糖监测公司发展；推荐买入鱼跃医疗(BGM传统业务优势，收购凯立特进入CGM赛道)、关注微泰医疗(胰岛素泵和CGM业务有望协同发展，技术壁垒高)，关注三诺生物(BGM产品丰富、零售渠道优势，CGM产品在研)，关注九安医疗(BGM血糖仪设计独特，小米健康领域合作伙伴)等。
证券分析师：朱寒青 S0980519070002；
汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行
环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
宏观专题-价值投资之魂·ROE系列(一)对高ROE的新认识
今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：(1)ROE连续3年在20%以上的公司比例；(2)ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。
证券分析师：董德志 S0980513100001；
王开 S0980521030001；
毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇
行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康(拥有“ 发森”健发中心)、医美国际等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
稀土行业专题2:从供需平衡表，看稀土行业投资逻辑
供给严格受控；行业需求变革；稀土价值重估；随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，我们推荐关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。建议关注北方稀土、金力永磁等。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001
（文章来源：国信研究）
